需求旺季將至 鎳價能否突破震蕩格局

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三季度以來鎳價走勢承壓,但全球精煉鎳去庫存及電池驅動邏輯已成市場共識,鎳市多空交織之下價格呈現區間震蕩格局。

  最新數據顯示,2018/2019年全球原生鎳供應增幅均在9%,但增量主要由印尼/中國NPI(二級鎳)貢獻,增量占比近90%,一級鎳卻出現近2萬金屬噸的減少。供需缺口則受印尼/中國不銹鋼產能及電池行業強勁的快速擴張,預計將由2017年的短缺10.6萬噸擴至12.4萬噸。2018年上半年淡水河谷鎳產量12.48萬噸,同比減少1.26萬噸,降幅近10%;其他大型鎳企,除嘉能可上半年產量增加21%(僅1.1萬噸)外,其余如諾里爾斯克、金川、必和必拓等產量增幅均不超3%,預計下半年全球產量增幅依然不大。與鎳企增產幅度有限相對應的,是全球精煉鎳持續去庫存趨勢。目前滬倫兩地庫存總計不足26萬噸,已是歷史低位水平,其中國內上期所倉單已不足1.3萬噸,較年初的4.6萬噸水平降幅達72%。雖然自7月起進口窗口不斷開啟,但在全球精煉鎳增產乏力下進口量難有大幅增長。


  鎳礦供應方面,8月中旬印尼能源部撤消三家鎳礦公司共計420余萬噸出口配額,引發市場對四季度礦石供應擔憂,其中PT Surya Saga Utama(即Blackspace)300萬噸配額全部被撤銷。但實際情況是,Blackspace年初至今僅出口5.1萬噸,大量配額實際形同虛設,另外兩家公司更是從未出貨。由于市場對上述公司的配額及出口情況已在預期內消化,此次撤銷配額對印尼鎳礦發貨量影響有限。無獨有偶,月末菲律賓國土資源部通知國內礦山要拿出一半設備用于恢復植被,9-10月產量將會受到影響。據SMM調研,菲律賓國內的鎳礦靜態可采年限或僅有6年左右,再加上該國總統及環境部多年來的嚴厲管控,中長期菲律賓鎳礦產量增幅較為困難。

  鎳鐵方面,8月下旬第二輪環保督察再次啟動,目前山東、江蘇地區已有督查組進駐,預計月末也將覆蓋內蒙古,據了解江蘇大型鋼廠及鎳鐵冶煉企業都已接到環保通知。但經過近年來整治之后,多數中小落后產能已被淘汰,剩余鎳鐵企業環保基本過關,因此督察對其生產實際影響較小。據SMM統計,8月國內高鎳生鐵產量約為3.28萬金屬噸,環比增加10%,9月產量預計將進一步增加至3.5萬金屬噸。另外需關注山東鑫海四季度投放鎳生鐵產能的消息,據了解鑫海將于10月份投產6臺礦熱爐,預計年內產能將達16.5萬金屬噸,剩余2臺礦熱爐也將于2019年初投產。

  此外,商務部7月下旬對原產于印尼等國的不銹鋼進行為期一年的反傾銷調查,預計四季度不銹鋼流入國內總量將有所減少,印尼或轉而增加海外市場銷售比例。且在印尼建廠的國內企業都擁有自己的鎳鐵生產線,屆時可將鎳鐵運回國內,或直接銷售鎳鐵或用鎳鐵自產不銹鋼。因此四季度鎳生鐵供應緊缺格局將大為緩解,鎳鐵價格松動下相較鎳板經濟性增強,或將對鎳價形成一定沖擊。

  總體來說,有色中鎳供需格局偏強,中長期依舊看好,整體思路逢低做多。但短期風險仍需關注,一個是國內鎳板倉單持續下降,會加速上期所增加俄鎳作為交割品的步伐,這將對短期鎳價構成沖擊;另一點在于電動汽車對鎳的需求預期,汽車補貼向高能量密度低能耗車型傾斜,但受制于技術水平,高鎳電池量產技術成熟度低,電池用鎳爆發仍需時日。年初至今鎳價已上漲14%,尤其二季度漲幅更是高達26%,預計四季度鎳價重心將有所抬升,但爆發式增長沖擊年內高點還需進一步觀察,上方空間或相較有限。

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